ธรรมะจากฝน

from fwd mail

M-CHAI อัพไซต์ไม่น่าจะต่ำกว่า 5 เท่า

m-chai หรือโรงพยาบาลมหาชัยที่ตอนนี้มีโรงพยาบาลในเครือ 6 แห่ง เตรียมที่จะสร้างโรงพยาบาลพรีเมี่ยมขนาดใหญ่ 550 เตียง (ขนาดเท่าโรงพยาบาลบำรุงราษฎร์) บนถนนพระราม 4 มูลค่าโครงการ 15,000 ล้านบาท (คาดว่าจะอยู่ในโครงการ One Bangkok) ซึ่งจะยื่น EIA ปลายปีนี้ และจะเปิดเฟสแรกปลายปี 2562 โดยจะถือหุ้น 42% และส่วนที่เหลือน่าจะเป็นกลุ่มเสี่ยเจริญ

โดยเงินลงทุนส่วนใหญ่จะมาจากการกู้ แบ่งเป็น 

1.ส่วนของผู้ถือหุ้นใน บ.ร่วมทุนแห่งนี้จำนวน 1,050 ล้านบาท จากทั้งหมด 2,500 ล้านบาท >> m-chai วางแผนที่จะกู้เพื่อมาใส่เงินก้อนนี้ และจะทำให้ D/E เพิ่มเป็น 2.04 เท่า

2.พอทุกฝ่ายใส่เงินเข้าไปแล้ว บ.ร่วมแห่งนี้ก็จะทำ project finance ต่ออีก 4,500 ล้านบาทมาสร้างโรงพยาบาล

3.หลังจากเปิดเฟสแรกแล้ว ก็จะทยอยนำเงินสดจากการดำเนินงานมาลงทุนต่อจนครบ 15,000 ล้านบาท 

จึงทำให้การลงทุนครั้งนี้ M-chai อาจไม่ต้องเพิ่มทุน หรือหากเพิ่มก็คงไม่มากนัก ทีนี้ก็จะเหลือแค่ค่าเสื่อมกับดอกเบี้ยที่อาจทำให้บริษัทขาดทุนในช่วงปี 2562-2564 และจะกลับมาทำกำไรได้ในปี 2565 จำนวน 171 ล้านบาท และเพิ่มเป็น 640 ล้านบาทในปี 2566 (ตามความเห็นของที่ปรึกษาทางการเงิน, แคปปิ ตอล ลิ้งค์ แอ๊ดไวเซอรี่ จำกัด)



ซึ่งพอคิดส่วนแบ่งกำไรตามสัดส่วนการลงทุนที่ 42% ก็จะรับรู้กำไรปี 2566 เข้ามาในงบ 269 ล้านบาท และเมื่อรวมกับกำไรของ M-chai ปี 2559 ที่ 173 ล้านบาท ให้เติบโตปีละ 10% ต่อปี จะได้กำไรปี 2566 ที่ 336 ล้านบาท เมื่อรวมกับส่วนแบ่งกำไรจากโรงพยาบาลใหม่นี้ก็จะทำให้กำไรปี 2566 อยู่ที่ 605 ล้านบาท ซึ่งหากให้ p/e ใกล้เคียงกลุ่มการแพทย์แบบ conservative ที่ 25 เท่า (BH อยู่ที่ 36 เท่า) จะได้ marketcap = 15,125 ล้านบาท หรือคิดเป็นราคาต่อหุ้นที่ 1,260 บาท ภายในปี 2566 เทียบกับราคาปัจจุบันที่ 224 บาท



อย่างไรก็ดี ประมาณการเบื้องต้นนี้ อิงตามการประเมินของที่ปรึกษาทางการเงินเป็นหลัก หากโรงพยาบาลแห่งนี้ทำกำไรได้ช้ากว่าที่คาด อาจทำให้ใช้เวลานานกว่านี้กว่าที่ราคาจะไปแตะ 1,260 บาท แต่ความเห็นส่วนตัวเชื่อว่าโครงการนี้มีโอกาสประสบความสำเร็จสูงมากมาก เพราะว่าตั้งอยู่ในโครงการ One bangkok ของ tcc group ที่มีมูลค่าโครงการรวม 120,000 ล้านบาท โดยจะเป็นทั้งแหล่งท่องเที่ยวที่สำคัญ + ศุนย์รวมโรงแรม + ออฟฟิส + คอนโด รวมแล้วจุคนได้ประมาณ 60,000 คน ซึ่งแน่นอนว่าคนเหล่านี้หากป่วยคงมองโรงพยาบาลแห่งนี้เป็นอันดับแรก อีกทั้ง CEO ของบริษัทร่วมทุนแห่งนี้คือ นายแพทย์สิน อนุราษฎร์ ซึ่งเคยเป็นผู้อำนวยการด้านการแพทย์ให้กับโรงพยาบาลบำรุงราษฎร์ จึงน่าจะทำให้ทุกๆอย่างออกมาได้ไม่แพ้บำรุงราษฎร์ (บำรุงราษฎร์มีกำไรปี 2559 ที่ 3626 ล้านบาท ซึ่งด้วยขนาดโรงพยาบาลใหม่แห่งนี้ที่มีขนาดเท่ากัน แต่ทำเลดีกว่ามาก + อยู่ในดงพนักงานออฟฟิศที่มีประกันบริษัททุกคน + ดงโรงแรมคอนโดและที่ท่องเที่ยว จึงเชื่อว่ากำไรที่ 640 ล้านบาทในปี 2566 นั้น น่าจะทำได้สบายๆ)



ทั้งนี้ทั้งนั้นทาง m-chai ยังไม่ได้แจ้งอย่างเป็นทางการว่าโรงพยาบาลแห่งนี้จะอยู่ที่ไหน หรือร่วมทุนกับใคร แจ้งแต่เพียงว่าจะอยู่บนถนนพระราม 4 แต่สาเหตุที่ผู้เขียนคิดว่าจะอยู่ในโครงการ One bangkok และร่วมทุนกับกลุ่มเสี่ยเจริญ คือ 

1.ในรายงานแจ้งว่าโครงการจะอยู่ในย่านศูนย์กลางทางธุรกิจและพาณิชยกรรม บนถนนพระรามที่ 4

2.ในรายงานแจ้งว่าอาคารตั้งอยู่ในโครงการมาสเตอร์แพลน โดยผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ชั้นนำของภูมิภาคมีการดูแลรักษาสภาพแวดล้อมที่ดีทั่วทั้งโครงการ มีสวนสาธารณะขนาดใหญ่อยู่ใกล้เคียง + ที่ดินอยู่ติดถนนพระราม 4 ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของโครงการของผู้พัฒนาโครงการ พื้นที่โครงการจะแยกเป็นอาคารออกจากส่วนอื่น ๆ ซึ่งมี ทางเข้าออกเป็นของตัวเอง

3.บ.ร่วมแห่งนี้ได้มีการทำสัญญาเช่าช่วงที่ดินและการพัฒนา โดยวัตถุประสงค์ของสัญญาคือ "ผู้พัฒนาโครงการต้องการจะให้เช่าช่วงที่ดินส่วนหนึ่งของโครงการของผู้พัฒนาโครงการ"

4.ที่ตั้งของโรงพยาบาลจะเป็นสัญญาเช่าช่วง 30+30 ปี ซึ่งตรงกับที่ดินแปลง one bangkok



ซึ่งผู้เขียนมองว่าราคาที่ลดลงมาอย่างหนักกว่า 33% จากต้นปีที่ 328 บาท มาอยู่ที่ 224 บาท ณ เวลาเขียน ส่วนหนึ่งจากความกังวลเรื่องแผนลงทุนนี้ ว่าจะสร้างผลขาดทุนในช่วงแรก แต่มองข้ามอนาคตที่สดใจนั้น เป็นโอกาสในการเข้าลงทุนที่ดีมาก



ปล. อย่าลืมตั้ง See First นะครับ (สำหรับมือถือกดตรงปุ่ม following หน้าแรกเพจ แล้วเลือก See first) จะได้ไม่พลาดทุกโพสต์ เพราะช่วงนี้เฟสบุ๊คลดเปอร์เซ็นต์การเข้าถึงของเพจต่างๆ ลงมาก



โดย หุ้นลับ (facebook.com/hoonlub)